【摘 要】 文章通过比较中小上市银行的市场地位和资产规模等特征，并特别以华夏银行为典型分析对象，研究了中小上市银行盈利能力的决定性因素，并对其进行了印证。最后还从资产规模、资产收益性和财务杠杆的角度对中小上市银行的盈利能力相关性进行了分析，从而提出了相应的对策建议。
【关键词】 上市银行； 盈利能力； 华夏银行
一、中小上市银行的规模比较
（一）中小上市银行的市值规模比较
资本市场主要功能就是通过资产定价进行资源配置，尽管存在一定的市场整体估值水平在不同时期的波动，而在同一时期证券价格也会受到某种外界声音干扰，并可能导致证券资产定价相对于公允价值出现一定程度偏离，但相对于同一时期的同一行业内部，这种估值水平和标准体系是相对稳定和可比的。因此，可以认为，资本市场对各行业总市值估值水平能够比较客观地体现投资者对各家上市银行当前经营状况评价和经营发展预期。
截至2011年9月31日，华夏银行的总市值在15家上市银行中排名第12位，仅高于北京银行、南京银行和宁波银行。15家上市银行总市值61 203.86亿元，相当于74.58个华夏银行的规模，其中：工商银行总市值是华夏银行的18.7倍，招商银行是华夏银行的3.41倍，浦发、民生、兴业平均为华夏银行的2倍（见表1）。而上述差距仅是比较国内上市的A股部分，如果考虑到部分上市银行还有很大的H股总市值，华夏银行在市值占比上的差异将会更大。
（二）中小上市银行的资产规模比较
本文在综合考虑规模、创业时间、历史传承等等多方面的因素，按照可比性程度和可参照性，选择了浦发银行、华夏银行、民生银行、招商银行、兴业银行、光大银行、中信银行7家处于同一层级的上市银行，主要对各行2011年第三季度季报所披露的公开财务数据进行比较，以期通过差异分析部分中小上市银行可能存在的问题，并为改进财务和经营策略提出建议。
从以上数据比较分析（见表2），可以发现：
资产总量方面，招商、浦发、中信、兴业、民生五家银行的规模均在2万亿元以上，光大银行总资产也有1.67万亿元，平均资产规模达到2万亿元，远远超过了华夏银行1万亿元的资产规模。通过历史数据比较可以看出，华夏银行主要是在近5年的经济高速增长背景下被其他银行明显地拉开了距离；或者换一种更为准确的说法：华夏银行发展速度一直比较稳健，而其他几家银行近5年的发展速度远远地超过了华夏银行，从而拉开了距离。
在资产结构方面，华夏银行的资产配置略显保守。华夏银行2011年贷款余额5 601.78亿元，在总资产中的占比为51.88%，低于平均水平53.1%。而与此同时，华夏银行在低风险权重资产投放总量高于同业平均水平，其中返售金融资产占总资产的比重更以15.27%显著高于10.19%的平均水平，持有至到期投资占总资产的比重为7.71%，也高于平均水平5%；另外这种高风险资产占比偏小与低风险资产占比偏大的结构，将必然导致华夏银行在资产盈利能力上与同业形成差距。
二、中小上市银行的盈利能力分析
（一）中小上市银行的盈利决定因素
作为一个金融分业经营管制较为严格的国家，我国商业银行目前的盈利模式主要还是依靠资金规模和存贷利差实现经营利润，从理论上讲这是一种典型的规模经济模式，其盈利模型可以简化地表示为：
银行利润=资金规模量×资金边际利差+中间业务收入
经营规模比较对于分析银行盈利能力、竞争能力甚至发展能力至关重要。上述盈利等式中，资金规模量与边际利差的乘积无论从经验观察还是实践数据分析，毫无疑问是银行业盈利的主要手段和过程。
（二）中小上市银行的盈利能力比较
对盈利能力的分析可以通过水平比较分析和垂直结构分析进行。从水平角度看，华夏银行的资产规模为1万亿元多，约为七家银行平均水平的一半。但即便考虑规模因素，通过对七家银行利润的比较，华夏银行总体盈利能力仍然明显偏弱，见表3。其营业收入245.77亿元，是平均水平的51%；而营业支出则达到158.83亿元，是平均水平的70%。尤其是资产减值损失接近平均水平，这对总资产规模远远低于平均水平的银行来说显得过高。由于营业成本的比重明显高于营业收入比重，导致华夏银行营业利润仅为87亿元，只达到平均水平的35%。最终净利润也只有65亿元，只有七家银行平均水平的34%。虽然华夏银行的基本每股收益达到了1.09元，略超平均水平，但是其盈利能力显然还有较大上升空间。
另外，把营业收入当作100%，将其他利润表项目跟营业收入相比，可以编制利润结构分析表，见表4。从营业收入结构方面，华夏银行利息净收入绝对额为223亿元，约为七家银行平均利息净收入额399亿元的56%；而相对比例上，利息净收入约占营业收入总额的91%，该占比在七家银行中排名第一，高出七家银行平均水平85%亿元约6个百分点。可以推断，华夏银行在手续费及佣金净收入等中间业务收入以及投资收益的比重极低。由此可以印证，华夏银行在资本约束下收益过分依赖于利差收益，在中间业务收入和手续费收入方面表现较差，也必然导致机会收益问题和盈利能力漏损。
就营业支出结构看，华夏银行2011年当期的资产减值损失高达36亿元，占营业收入的15%，远远高出七家银行平均水平8%。同时需要注意的是，华夏银行业务及管理费104亿元，占营业收入的43%，也远远超过了比平均水平33%。说明华夏银行的营业支出费用过高，大大削弱了其盈利能力。
总体看来，华夏银行盈利能力与行业平均水平均存在较大差异，主要与资产规模和本行近年来大幅提高拨备率不无关系。
三、资产负债与盈利能力的相关性
（一）经营规模因素
商业银行盈利能力最终取决于资产负债总量与结构的共同作用，前者决定了其规模经济效益，后者决定了其边际盈利能力。具体来讲，结合上述商业银行经验盈利模式，银行盈利能力主要是经营规模、资产负债结构和资产质量三个变量的函数。截至2011年第三季度末各上市银行资产规模与利润情况比较表见表5。
该表按资产总量从大到小排列，可以看到资产净利率基本也是与资产总量呈正比，也就是说总资产规模越大，盈利能力越强。
（二）资产收益因素
据“银行利润=资金规模量×资金边际利差+中间业务收入”的基本盈利等式，资产结构决定了资金收益水平，负债结构决定了资金成本水平，资产负债结构的共同作用将对资金边际利差产生决定影响。按照会计配比制原则，笔者计算了七家银行利息收支及财务绩效与相应的资产负债年平均值的比例关系，见表6。除了华夏银行外，其他银行的资产利润率基本都保持在1.1%到1.4%之间。而华夏银行的资产利润率只有0.8%，与平均水平存在较大差距。通过分析，可以发现华夏银行生息资产收益率为4.3%，高于平均水平；但付息负债成本率为2.1%，也高于七行平均水平，但二者的边际利差低于七家银行平均水平0.27个百分点，这就必然导致了资产利润率水平的偏低。
（三）财务杠杆因素
充足的资本是银行盈利的基础，尤其是适当利用负债资金还可以带来财务杠杆效应，兴业银行与众不同的扩张战略就是一个典型案例。作为2007年牛市中实施IPO的上市银行，兴业银行不仅享受了很高的募集资本溢价，而且IPO后一年内它仍然采用了激进的附属资本补充策略，发行了多达649.3亿元的金融债券进行附属资本补充。截至2010年末，其资本总量（股东权益+长期债券）已经高达1 569.3亿元，是华夏银行595.2亿元的2.64倍。由于资本固有的风险收益率要求，超额的资本充足率水平必然会产生强烈的风险资产扩张冲动，导致风险资产规模的主动或者是被动的扩张，从而推动短期盈利能力的迅猛增长。兴业银行每股收益在近三年时间内的快速增长就可以很好的说明这一问题。而相对来说，由于没有充分利用长期负债，资本总量受到限制，华夏银行的每股收益增长较缓慢。
四、结论与建议
在中小上市银行中，招商银行是盈利能力比较好的一家。通过分析可以看出，华夏银行在资产结构上与招商银行一样保留了较大比例的低盈利性低风险资产，但为何盈利能力与招商银行出现了显著的差距？通过分析可以看到，招商银行的资产收益率确实也仅比华夏银行低0.2个百分点，但其负债成本率却比华夏银行低0.9个百分点，由此产生0.7%的边际利差。因此，可以确认，华夏银行与招商银行显著的盈利能力差异是规模经济和边际利差两个方面共同产生的作用。
因此，商业银行要在绝对数上提高盈利能力，就要迅速做大资产规模，因为各中小商业银行的资产利润率基本保持在1%~1.3%之间，差异并不显著，而且该差异主要通过边际利差体现出来。可见，除了要做大资产规模外，上市银行还应在资产配置方面尽可能考虑扩大边际利差。其方法是提高资产收益率并尽可能降低负债成本，在风险可控的情形下降低低风险资产的配置比例，同时还应通过提高发行金融债券比例来扩大财务杠杆效应，从而通过这些综合手段来提高中小商业银行的整体收益水平。
【参考文献】
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