□文/薛彦婷
（延安大学经济与管理学院 陕西·延安）
［提要］股权激励制度在解决公司股东、管理层和核心研发人员的委托代理问题上做出重要贡献。本文从中兴通讯股权激励实施情况以及企业绩效变化情况入手，分析在股权激励过程中存在的问题，并提出解决建议。
（一）股权激励的定义。股权激励可以解释为把公司的股权或期权等通过奖励的方式发放给对公司发展有重要作用的关键性的内部员工，通过股权激励的方式将一定数量的股票授予经营者后，他们转变成与股东利益一致的所有者，此时他们不仅需要承担亏损风险，同时也可以享受来自公司的盈利部分，从而积极地参与公司运营、决策。
对于股权激励这一行之有效的制度而言，它可以有效限制短期行为的原因是在等待期被激励者无法行权，有了这一前提，被激励者在参与公司运营、决策时将会注重公司长远利益，因此在度过等待期并且满足行权条件，被激励者正常行权得到应有的奖励之后，这些关键性内部员工就会更加积极地工作，立足于公司的可持续发展，激发研发人员的创新力。尤其是高新技术企业，更要以自主创新为要务，持续提升自身的核心竞争力，由此在行业中占据主动，推动企业保值增值的发展。
中兴通讯股份有限公司于2009年推出股权激励，在实际操作过程中，通过把骨干员工和公司的利益协调一致，可以帮助企业吸引核心人才和优秀的管理人，进一步提升公司的管理效率。本文通过对其该公司股权激励的效果和影响进行分析，得出结论与启示。
（二）股权激励的要素——行权条件。股权激励方案中不可或缺的部分就是行权条件，是解锁对应股票的首要条件，对于整个股权激励计划方案的实施有着较大的影响，是被激励者实现长远发展所关注的要点问题，是整个股权激励计划中的灵魂所在，能引领被激励者朝着股权激励的目标前进。业绩考核标准制定的合理与否，在一定程度上与股权激励实施的效果相连接。
业绩考核指标包括ROE、营业收入增长率等财务指标，不同的考核指标体现公司经营状况的不同方面，所以如果仅选择单一财务指标作为行权条件的考核标准，将会产生一定的危害，例如管理层可能会通过会计政策的调整或者其他手段来达到标准，不仅直接影响了公司的利益，而且也使股权激励这一制度流于表面。因此，为了最大化发挥股权激励机制的作用，减少被激励者的短期行为，要对拟采用的业绩考核标准进行全面、科学的分析。
（一）公司基本情况。1985年，中兴通讯股份有限公司正式成立，发展至今其规模发生了根本变化，除了是中国较大的通讯设备上市公司之一，也是在全球居于领先地位的通讯设备提供商之一。中兴通讯于2009年，发布了关于高新技术企业认定相关事项的公告。作为一家国内外知名的高新技术企业，中兴通讯的主营业务范围广泛，主要包括卫星通讯技术研发、研制移动通信系统设备、电信软件相关系统开发等业务。
（二）中兴通讯股权激励实施概况。中兴通讯于1997年在深交所上市后，截至目前，共先后发布4次股权激励计划。中兴通讯在法律文件发布的当年就率先实施股权激励这一制度，脱离单一薪酬体系的局限性，让骨干员工和核心人才在参与公司决策运营时从公司利益的最大化出发，来实现自身较强的竞争力，满足公司发展的需求。
对于第一次股权激励计划，中兴通讯采用了限制性股票的方式。在2006年3G通讯技术的发展初期，公司除了要使得高端技术人才到位，知道如何在中后期开拓市场，还要对公司的薪酬体系进行有效完善。通过长期激励机制，能够使公司管理层着眼于长远发展。
2011年，国内外市场中位于上游的电信运营商缩紧投资的种种迹象表明通讯行业的发展呈逐渐放缓的趋势，这使得以中兴通讯为主的一批通讯网络公司在经营过程中很被动。外部环境的不利影响加上内部治理问题的暴露，中兴通讯遭受了重大亏损，这对于该公司从上到下的信心，特别是对于经营者的战略布局等关键策略提出了挑战。在当时2G网络逐渐落幕、4G网络冉冉升起的时代，对于中兴通讯而言，想要获取到相对优势，就要牢牢抓住这个机遇。此时，人力资本是关键所在，通过有效的科研人才培养与引进，支持自主创新和研发，持续提升自身核心竞争力，培养一批能时刻为公司着想的有胜任能力的高级管理者，创造有利的内部员工工作环境，使其在通讯行业中占据主动。
经历了2012年的亏损，加之4G发展机遇的出现，中兴通讯在挑战与机遇并存的时候，开启了第二次股权激励计划，目的是为了挽回亏损，为公司的业绩提供保障，使得股权激励机制能够发挥作用，稳住人才，促进公司后续发展。
2015～2016年，伴随中兴通讯的股权激励方案持续推进，可以从中看出积极成效，取得了阶段性的成果，但压力与挑战依然存在，竞争者对市场份额的争夺、毛利率的下降等使其发展受到了不小的阻碍。2016年，净利润由正转负，是由于违反美国出口管制的法律而被处罚了天价罚单。
2017年，中兴通讯发布了第三次股权激励的方案计划。这次计划的目标是稳住公司关键性人才，增加公司核心竞争力，帮助公司度过重要时期。一方面降低美国制裁带来的不良经济后果，提高公司业绩；
另一方面迎合5G市场的机遇，给公司核心员工带来努力工作的动力，进一步促进中兴通讯公司的长期健康发展。
随着股权激励计划的深入实施，第二次和第三次股权激励在第一次股权激励的基础上，对每一年的净利润指标提出了更高的要求，对于加权平均ROE和净利润增长率制定了不同的考核标准，充分发挥业绩考核指标的多样化对管理层行为的倒逼作用。
2020年10月，公司发布了股票期权计划公告，第四次股权激励计划由此拉开序幕。2020年，中国三大电信运营商以5G相关支出作为重点开发领域，和5G相关的支出达到1，803亿元。在这样的时代背景下，对于人才培养和科技创新等都提出了更高的要求，因此中兴通讯牢牢抓住此次机遇，在该领域持续不断地投入资金，推动核心技术的发展，提升在通讯行业的内外部竞争力。股权激励计划实施到第四次，目的是为了满足企业平稳发展的需求，为核心骨干人员提供更具激励性的保障，激发创新和活力。
（三）效果分析
1、盈利能力。盈利能力是指公司在日常经营中业绩受益情况和一系列能表现盈利能力的指标数值高低情况，投资者在对公司进行投资时关注的要素之一就是公司的盈利能力，一个盈利能力强的公司会吸引越来越多的投资者。对盈利能力的分析可以从报表的销售毛利率、净资产收益率入手。从该公司2017～2021年的指标变化可以看出，销售毛利率呈螺旋上升，2017～2021年最终增加了4.17%。净资产收益率在2018年波动变化较大，在2021年回落到平稳的态势。因此，股权激励制度在一定程度上提高了该公司的销售毛利率和净资产收益率。具体数值如表1所示。（表1）
表1 中兴通讯盈利能力指标数据一览表（单位：%）
2、营运能力。根据2017～2021年的数据，2021年应收账款周转天数相比2017年下降了37.46天，说明应收账款变现的速度越来越快，流动资金使用效率越来越好。存货周转天数增加，从2017年到2021年增加了42.6天，说明存货变现的速度变慢了，企业应加强对库存的管理。具体数值如表2所示。（表2）
表2 中兴通讯营运能力指标数据一览表
3、偿债能力。企业的偿债能力是一项重要的指标，不仅能够体现出资本结构情况，还能反映运营能力。资产负债率和速动比率是短期偿债能力关键分析指标。速动比率是流动资产和存货的差额与流动负债的比值，主要反映的是一元的流动负债有多少的速动资产作为保障，该比值等于1时是正常情况，当其远大于1时，说明企业速动资产所占比值较高，此时企业的投资机会成本也随之变大。企业的长期偿债能力则需要借助资产负债率反映，两者呈反比，即该值越小，表示偿债能力越强。中兴通讯近五年的速动比率呈螺旋上升趋势，说明企业的偿债能力较好，债务风险低。由此可以得出，股权激励计划增强了企业的偿债能力。具体数值如表3所示。（表3）
表3 中兴通讯偿债能力指标数据一览表
4、发展能力。通过以上分析并结合2017～2021年中兴通讯营业收入、净利润的表现情况可以看出，在大力推进股权激励制度的同时，中兴通讯的各项业绩指标确实取得了一定的成效，发展能力真切取得了不小的进步，具体数值如表4所示。（表4，注：净利润：归属于上市公司普通股股东的净利润；
数据来源于东方财富网）
表4 中兴通讯发展能力指标数据一览表（单位：百万元）
（一）结论。对于股权激励这种长期激励机制而言，其在激励核心人才方面有一定的功效。通过以上指标的分析，得出以下结论：一是股权激励政策的实施对中兴通讯无论是在盈利能力、营运能力，还是偿债能力、发展能力方面，都起到积极影响。通过各项财务指标近五年的变动分析发现该公司的业绩增长愈发稳定，既巩固了中兴通讯在通讯行业龙头企业的位置，也促使企业长期稳定发展。二是股权激励政策的实施不仅帮助企业留住了大量核心人才，还在很大程度上促进了员工工作的积极性，不仅员工质量得到提高，而且企业对人力资源也进行了有效利用。在提高企业高管与核心员工主人翁意识的同时，营造出良好的文化氛围，使员工更好地为公司服务，为企业创造更多的财富与价值。
（二）针对公司实施股权激励计划的建议。从上文中兴通讯股权激励制度的实施情况和财务指标的分析，可以看出这一制度的积极影响，因此就如何让其发挥更好的作用，从内外部环境出发提出几点建议。第一，股权激励制度涉及的因素很多，包括激励对象、激励方式、考核模式等，在合适的条件下，股权激励政策能更好地为企业发展服务。因此，在设计的过程中必须要考虑到公司自身的发展需求和发展阶段，促进企业长期稳定地发展。第二，对行权条件的合理设置，有助于提高高管以及核心人员的积极性。对于企业来说，要想使员工的积极性得以提升，必须对合理的行权条件形成清晰明确的认识。通过和市场环境做对比，选择既不低于同行业的水平，也不过高于同行业的水平，以此来使得效果达到最优。第三，从公司制度来说，凡是可以推进股权激励计划开展的环境都能够被当作有效的内部治理环境。这样的环境对于高管层的独立性有积极的影响，有效约束其个人主义的行为。因此，需要董事会和股东大会认真分析研讨股权激励的设计方案，进行科学可行性分析后再进行批准实施。
（一）通讯行业涉及国计民生，中兴通讯作为通讯行业的龙头企业，回顾其发展历程，离不开对两个关键因素的投入，一是技术，二是人才。技术是高科技公司的核心，伴随着技术的迭代更新，要研发出受市场欢迎的新产品，离不开技术这一重要因素的支持。技术不仅扩大了公司的市场份额，也增强了自身产品和通讯服务在市场中的竞争力，进而实现公司的持续健康发展。面对不断变化的市场经营环境，人才的不断吸纳可以使公司在市场竞争中占据主动，研发出受消费者喜爱的产品，使公司创新绩效得以不断提升。因此，中兴通讯要想实现快速而健康的发展，必须开发核心技术和发展人力资本。
（二）股权激励已经成为众多公司的制胜法宝，能将股东和管理层员工的利益推向一致化，给公司的发展带来正面效果，这种成效的前提是根据公司的发展阶段对激励对象、行权条件等设定相应的范围和条件。合理设置激励对象范围，在一定程度上使公司员工保持高效率工作，立足于长期发展，推动创新力的提高。反之将可能降低激励效果，甚至给公司发展带来负面效果。因此，为了股权激励计划能取得良好成效，需要设置合理的激励对象和行权条件，包括激励对象的选择、激励人数、各类激励对象的比例等，这样才能提高公司的凝聚力。
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